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2018 年前三季度，全球经济继续呈现复苏并且逐步走强的态势，尤其是美国为代表的发达国家，保持了较快的经济增速。各国货币政策开始逐步收紧，美联储在今年加快了紧缩的步伐，欧洲央行将在年底退出 QE，日本央行停止进一步宽松之后将紧缩提上讨论日程。同时，全球政治经济的不确定性放大，贸易层面的保护主义不断出现，以中美之间的分歧为最大，经济运行风险上升，发展中国家受到严重的流动性挤压，包括中国在内汇率明显走弱。

图 4- 15 挖掘机产量增长明显　　图 4- 16 发动机产量稳定增长资料来源：wind、方正中期研究院四、 供需蓄水池薄弱 2019 年大概率补库存从钢材库存的走势来看，每年从 12 月开始在春节前后开始大幅飙升。在 2012 年螺纹库存高点为 850 万吨，建材总库存高点为 1100 万吨；2013 年，钢材库存从 12 月中旬开始至 3 月中旬，螺纹总库存高达 1094.8 万吨，建材总库存量达到 1432 万吨，创出历史新高；2014 年螺纹钢库存高点为 1033 万吨，钢材总库存为 2086 万吨；2015 年螺纹钢库存高点为 798.7 万吨，钢材库存为 1598 万吨；2016 年螺纹钢库存高点为 636.4 万吨，钢材库存为 1267.9 万吨；2017 年螺纹钢库存高点为 873.68 万吨，钢材库存为 1639.1 万吨。历年冬储时间均从 12 月开始，在春节后 1 个月达到年内库存高点。截至到 2018 年 11 月 16 日，钢材库存为 861.30 万吨，为年内新低。由于2017-2018 年冬储预期较好，而实际需求释放缓慢，导致冬储普遍亏损，叠加偏弱的预期，2018-2019 年度冬储意愿较低，因此贸易商与钢厂在冬储时间段将持续博弈。

在2019年上半年公开发行的270天超短融、一年期短券、中票、公司债和企业债（剔除具有增信措施债券）共计995支城投债中，发行利差降序排列前10名的债券如下图所示。（二）发行区域与利差分析城投债发行利差受信用等级、期限、发行时点、发行量、券种等多重因素影响，同时也在一定程度上反映了城投债发行定价受地方政府经济发展、财政实力和债务压力等区域因素影响。在2019年上半年公开发行的270天超短融、一年期短券、中票、公司债和企业债（剔除具有增信措施债券）共计995支城投债中，利差均值降序排名前五位的省（自治区、直辖市）分别为贵州、辽宁、吉林、黑龙江和湖南，利差均值分别为358BP、311BP、294BP、285BP和261BP。（见附录一）

图 4- 11：工业增加值同比变化分类情况资料来源：国家统计局、wind、方正中期研究院图 4- 12：汽车产销情况资料来源：Wind 方正中期研究院2018 年汽车行业一方面受购置税政策退出影响，另一方面行业周期见顶，汽车消费意愿下降，行业整体增速放缓。2018 年 10 月，汽车产量 233.4 万辆，同比去年下降 10.05%，1-10 月累计产量 2，282.60 万辆，累计同比下降 0.40%；汽车 10 月销量 238.0 万辆，同比去年下降 11.70%，1-10 月累计销量 2，287.10 万辆，累计同比下降 0.10%。

“运气还不错，首批28只股票，我中了两签，一签是安科生物，另一签是爱尔眼科，上市首日股票涨势惊人，我觉得还是落袋为安好，所以在大涨的时候都卖了，收益还不错。”吕先生说，上市首日，28只股票平均涨幅106%，这是不可想象的。随着创业板市场交易活跃度提升，股民也在加速进场。来自中国结算的数据显示，创业板开户数连年递增，2009年末为1110万户，2010年底增加到1667万户，截至2019年9月末，已突破4594万户。

从上调级别看，2019年上半年共计21家发债主体由AA+级上调至AAA级；42家发债主体由AA级上调至AA+级；13家发债主体由AA-级上调至AA级。展望调整方面，1家发债主体评级展望由稳定调整至正面；4家发债主体评级展望由负面（观望）调整至稳定。